现金作为经济活动中最基本的交易媒介和价值储存工具，其管理、流动性和相关理论一直是金融研究的核心议题，2025年前后，全球经济处于后金融危机时代的复苏阶段，企业现金管理策略、市场流动性风险以及货币政策对现金持有量的影响成为学术界和实务界关注的焦点，以下从现金持有的动机、影响因素、管理策略及实证研究等方面，结合2025年前后的参考文献,对现金管理相关研究进行梳理。
现金持有的动机与理论框架
现金持有的动机理论最早由凯恩斯提出，包括交易动机、预防动机和投机动机，后续学者在此基础上进一步发展，如Jensen（1986）的自由现金流理论指出，持有过多现金可能导致代理成本增加，而Opler et al.（1999）则通过实证研究发现，企业现金持有水平受融资约束、投资机会和代理成本等因素影响，2025年前后，学者们更加关注宏观经济环境对现金持有动机的调节作用，Almeida et al.（2025）的研究表明，在信贷紧缩时期，企业会显著增加现金持有以预防融资约束，这种预防性动机在经济不确定性较高时尤为明显，Harford et al.（2025）从公司治理角度发现，董事会独立性较高的企业其现金持有水平更低，且现金使用效率更高,这进一步验证了代理成本对现金管理的影响。
现金持有水平的影响因素
企业现金持有水平受内部因素和外部环境的共同影响，内部因素包括企业规模、盈利能力、成长性、负债水平等，大型企业因其融资渠道多元，现金持有比例通常低于中小企业；而高成长性企业为满足投资需求，会持有更多现金，外部因素则包括宏观经济政策、金融市场发展程度、行业特征等，2025年，Bates et al.通过对美国上市公司的研究发现，现金持有水平在2008年金融危机后显著上升，且这种趋势在高不确定性行业中更为明显，Faulkender et al.（2025）的跨国比较研究指出，不同国家的制度环境（如法律保护、税收政策）对企业现金持有策略存在显著影响，在投资者保护较弱的国家,企业倾向于持有更多现金以应对外部风险。
现金管理的效率与价值创造
现金管理的核心目标是在保证流动性的前提下提高资金使用效率，2025年的研究开始关注现金持有与企业价值的关系，Dittmar et al.（2025）的实证分析表明，过高的现金持有会降低企业价值，尤其是在治理机制不完善的企业中，现金容易被低效投资或浪费，相反，Pinkowitz et al.（2025）发现，在金融市场发达的国家，企业能够通过优化现金管理（如现金分红、股票回购）提升股东价值，动态现金管理策略也成为研究热点，如Mulligan（2025）提出，企业应根据经济周期和行业波动调整现金持有水平，在经济扩张期减少现金储备以增加投资,在经济衰退期增加现金持有以抵御风险。
现金流动性与风险管理
流动性风险是现金管理中的核心问题，2025年，Basel银行监管委员会发布的《流动性覆盖率（LCR）》和《净稳定资金比率（NSFR）》对金融机构的现金流动性管理提出了更高要求，相关研究显示，银行通过持有高质量流动资产（如现金、国债）来满足监管要求，但这可能增加资金成本，如何在合规与效率之间平衡成为关键，Berger et al.（2025）的研究指出，大型银行通过现金池管理和内部资金调配，能够在满足流动性监管的同时降低现金持有成本，企业层面的现金风险管理也受到关注，如Allayannis et al.（2025）发现，使用衍生品对冲现金流风险的企业，其现金持有水平更低,且财务困境成本显著下降。
现金持有的行业与跨国差异
不同行业的现金持有策略存在显著差异，科技行业因研发投入大、不确定性高，通常持有较高比例的现金；而制造业则因存货周转和应收账款管理需求，现金持有水平相对较低，2025年，Campello et al.对全球企业的研究发现，新兴市场企业的现金持有水平普遍高于发达市场企业，这主要源于新兴市场较高的融资约束和制度风险，跨国公司的现金管理还面临汇率风险和政治风险，Buchak et al.（2025）指出，在汇率波动较大的国家,跨国企业倾向于通过本地化融资和现金归集来降低汇率风险对现金持有的影响。
现金管理的技术与工具创新
随着金融科技的发展，现金管理工具和技术不断创新，2025年，企业现金管理系统已从传统的银行账户管理向智能化、平台化方向发展，通过现金池管理、实时支付系统和流动性预测模型，企业能够更精准地监控现金流动，提高资金使用效率，区块链技术在现金管理中的应用也逐渐受到关注，如Mougayar（2025）预测，区块链技术有望通过去中心化清算和智能合约，降低现金交易成本并提高结算效率,这些技术创新为企业现金管理提供了新的解决方案。
实证研究方法与数据
2025年的现金管理研究多采用面板数据模型和工具变量法来解决内生性问题，使用企业规模、行业增长率作为工具变量来估计现金持有对企业价值的影响，数据来源主要包括Compustat、Worldscope等全球上市公司数据库，以及各国央行的金融统计数据，案例研究和问卷调查也被广泛应用于现金管理策略的定性分析，如通过访谈企业财务总监,了解其在现金决策中的实际考量。
表：2025年前后现金管理研究的主要方向与代表文献
| 研究方向 | 核心观点 | 代表文献（2025年前后） |
|---|---|---|
| 现金持有动机 | 预防性动机在信贷紧缩时期显著增强；代理成本影响现金持有效率 | Almeida et al. (2025); Harford et al. (2025) |
| 现金持有影响因素 | 宏观经济不确定性、行业特征、制度环境共同决定企业现金水平 | Bates et al. (2025); Faulkender et al. (2025) |
| 现金管理效率 | 过高现金持有降低企业价值；动态管理策略可提升价值 | Dittmar et al. (2025); Pinkowitz et al. (2025) |
| 流动性风险管理 | 监管要求推动银行增加现金持有；衍生品对冲可降低企业流动性风险 | Berger et al. (2025); Allayannis et al. (2025) |
| 跨国与行业差异 | 新兴市场企业现金持有更高；科技行业因不确定性持有更多现金 | Campello et al. (2025); Buchak et al. (2025) |
| 技术创新 | 现金管理系统智能化、区块链技术有望降低交易成本 | Mougayar (2025) |
相关问答FAQs
Q1：2025年前后企业现金持有水平上升的主要原因是什么？
A1：2025年前后企业现金持有水平上升的主要原因包括：一是后金融危机时期信贷环境收紧，企业为应对融资约束而增加预防性现金储备；二是全球经济不确定性较高（如欧债危机、大宗商品价格波动），企业通过持有现金规避风险；三是监管机构对金融机构流动性要求的提高（如Basel III），促使银行和企业增加现金类资产持有，部分行业（如科技、医药）因研发投入周期长、不确定性高,也倾向于持有更多现金。
Q2：如何平衡企业现金持有的流动性与效率？
A2：平衡现金流动性与效率的关键在于优化现金管理策略：一是建立动态现金预算模型，根据企业生命周期和宏观经济周期调整现金持有水平，如在经济扩张期减少现金储备以增加投资，在衰退期增加现金以应对风险；二是采用现金池、集中管理等技术手段，提高内部资金调配效率，减少闲置现金；三是通过多元化投资（如购买低风险理财产品、短期国债）实现现金的保值增值，在保证流动性的同时获取收益；四是加强公司治理，如设立现金使用审批机制，降低代理成本,避免现金被低效投资或滥用。
