2017年中国央行实施了一系列重要货币政策调整，这些政策变化对股票市场产生了深远影响，本文将详细解析2017年央行政策要点及其对A股市场的传导机制,并通过最新数据展示政策效果。
2017年央行货币政策回顾
2017年中国人民银行在稳健中性货币政策基调下,主要采取了以下关键措施：
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公开市场操作利率上调：2017年2月3日，央行上调7天、14天和28天逆回购利率各10个基点，分别至2.35%、2.50%和2.65%；同时上调SLF利率，隔夜品种上调35个基点至3.10%
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存款准备金政策调整：2017年9月30日，央行宣布对普惠金融实施定向降准政策，2018年起对单户授信500万元以下的小微企业贷款等达到标准的商业银行实施0.5%或1.5%的存款准备金率优惠
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外汇管理政策：2017年5月26日，央行在人民币兑美元中间价报价模型中引入"逆周期因子"，以适度对冲市场情绪的顺周期波动
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金融市场去杠杆：全年通过MPA考核等宏观审慎政策引导金融机构去杠杆，控制同业业务规模
政策对股票市场的影响路径
央行货币政策主要通过以下渠道影响股票市场：
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流动性传导：货币政策变化直接影响市场资金面，改变股票市场资金供给，2017年M2同比增长8.2%，增速较2016年下降3.1个百分点,市场流动性整体呈现中性偏紧态势。
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利率传导：政策利率调整影响无风险收益率，进而改变股票估值水平，2017年10年期国债收益率从年初的3.01%升至年末的3.88%,上升87个基点。
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预期传导：政策信号影响投资者对未来经济和盈利的预期，2017年沪深300指数市盈率从年初的13.5倍降至年末的12.8倍,反映市场风险偏好有所下降。
行业影响差异分析
不同行业对货币政策敏感度存在显著差异：
金融行业
银行业受益于利率上行，净息差改善，2017年上市银行净息差平均回升5个基点，净利润同比增长4.9%，保险业同样受益于利率上行,准备金计提压力减轻。
2017年金融行业关键指标对比表
| 指标 | 银行业 | 保险业 | 证券业 |
|---|---|---|---|
| 净利润增速 | +4.9% | +21.5% | -12.3% |
| ROE | 2% | 8% | 5% |
| 市盈率(年末) | 5 | 3 | 6 |
数据来源：中国银保监会、中国证券业协会2017年度报告
房地产行业
受资金成本上升和信贷调控影响，2017年房地产开发企业到位资金同比增长8.2%，增速较2016年下降7个百分点，A股房地产板块全年下跌5.7%,表现弱于大盘。
周期性行业
受益于供给侧改革和PPI回升，钢铁、煤炭等周期性行业盈利大幅改善，2017年钢铁行业上市公司净利润总和同比增长362%，煤炭行业增长218%。
市场整体表现
2017年A股市场呈现结构性行情特征：
- 上证综指全年上涨6.56%，收于3307.17点
- 深证成指上涨8.48%，收于11040.45点
- 创业板指下跌10.67%，收于1752.65点
- 沪深300指数上涨21.78%，表现显著优于中小创
2017年A股各板块表现对比
| 板块 | 全年涨跌幅 | 日均成交额(亿元) | 市盈率(年末) |
|---|---|---|---|
| 沪深300 | +21.78% | 1256 | 8 |
| 中小板 | +16.73% | 892 | 5 |
| 创业板 | -10.67% | 576 | 2 |
| 上证50 | +25.08% | 423 | 3 |
数据来源：上海证券交易所、深圳证券交易所2017年统计年鉴
投资者结构变化
2017年A股市场投资者结构出现明显变化：
- 机构投资者占比提升：专业机构投资者持股比例从2016年末的15.2%升至2017年末的17.6%
- 外资加速流入：通过沪港通、深港通北向资金净流入1997亿元,较2016年增长48%
- 杠杆水平下降：融资融券余额从年初的9358亿元降至年末的10262亿元，增幅显著低于2016年
政策前瞻与市场展望
2017年末的中央经济工作会议提出"稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门"，预示2018年货币政策将继续保持稳健中性基调，考虑到金融去杠杆取得阶段性成果,预计政策将更加注重平衡稳增长与防风险的关系。
从股票市场角度看，在货币政策中性环境下，市场将更加关注企业盈利增长的质量和可持续性,行业配置建议关注：
- 受益于消费升级的大消费板块
- 具有核心技术竞争力的先进制造业
- 盈利确定性高的金融行业龙头
- 供给侧改革持续推进的周期性行业优质企业
2017年央行政策调整体现了"防风险、去杠杆"的政策主线，对股票市场产生了深远的结构性影响，未来投资者需密切关注货币政策微调信号，把握政策节奏变化带来的投资机会，在价值投资理念深入人心的背景下，精选优质个股、注重基本面研究将成为获取超额收益的关键。
